（原标题：大宗商品与美元齐涨 超九成商品基金正收益）配亿多配资
中国基金报记者曹雯璟张玲
近期，黄金、原油、有色等大宗商品价格大涨，相关主题基金表现亮眼，商品型基金年内平均收益率达到14.6%。
在大宗商品持续上涨的同时，美元指数一路震荡上扬，两者之间负相关性减弱。
多位业内人士表示，大宗商品与美元的驱动逻辑不同。受全球经济状况和商品供需形势影响，大宗商品与美元齐涨的情况或将持续，建议投资者以中长期视角进行资产配置，避免追涨杀跌。
大宗商品表现强劲
主题基金平均收益率达14.6%
3月以来，黄金、白银、原油、有色等大宗商品价格持续大涨。截至4月12日，标普高盛商品指数（S&PGSCI）年内上涨11.7%，跑赢标普500指数4.3个百分点。
受益于此，商品型基金尤其是贵金属主题产品表现亮眼。Wind数据显示，截至4月12日，商品型基金年内平均收益率达到14.6%，超九成产品取得正收益；贵金属主题产品表现更为突出，悉数取得正回报。其中，国投瑞银白银期货基金表现最好，年内收益率达到19.44%，两只原油主题基金回报率超过18%，另有14只黄金主题基金回报率超17%。
对此，中信保诚全球商品主题基金经理顾凡丁表示，国际贵金属价格大幅上涨，主要有以下几方面原因。
首先是通胀。美国的通胀数据已连续三个月超出市场预期。此外，美联储上月上调了今年的通胀预期配亿多配资，进一步加深了市场对通胀的担忧。其次是国际环境的不确定。今年以来，地缘政治风险继续发酵，资本市场风险偏好收缩，资产配置向避险方向倾斜。
“从更长期来看，美国政府债务问题、逆全球化和去美元化等导致美元信用下降，使得一些非美官方机构持续购买黄金作为储备资产。”顾凡丁表示。
民生加银基金经理芮定坤分析，2012年~2022年，黄金遵循实际利率定价法，背后的逻辑在于美元作为全球认可的信用货币，与黄金具有替代作用，两者之间呈负相关。但进入2023年，这种传统定价方式开始失效。“这主要与中央银行成为黄金的主要购买方有关。一些国家逐步抛弃美债，转而以黄金作为外汇储备的主要载体。”
芮定坤表示，比特币的外溢效应也有一定影响。比特币作为新兴的虚拟资产，越来越显示出替代美元成为国际交易媒介的效果。自上市以来，比特币期货价格翻了3倍，巨大的财富效应推动了近期黄金价格的上涨。白银既有金融属性也有工业属性，总体上表现和黄金类似。
汇添富基金认为，传统上讲，美元实际利率被视为黄金定价的关键，但在当前周期中，美国通胀和就业数据反复，实际利率的预期波动较大。当前推升金价的最主要逻辑在于美元信用的下降，表现为全球央行积极购买黄金，增加储备。
美元震荡上扬“跷跷板效应”减弱
大宗商品以美元定价，美元的强弱与商品价格往往呈现明显的负相关。不过，今年以来，大宗商品表现强劲，美元指数一路震荡上扬，区间涨幅相近，两者之间的“跷跷板效应”被打破。
对此，汇添富基金表示，美元和大宗商品的驱动逻辑不同。本轮美元走强，主要原因是日元、欧元等其他货币政策比预期更加宽松，同时，人工智能等产业快速发展，吸引大量资金流入。而大宗商品受到金融属性和实物属性的双重支撑，新兴需求的增长与供给侧的限制共同推高了价格。
“以往几轮经济复苏路径大致是：美国降息以刺激消费需求，美元相对其他货币走弱，美元流向新兴市场带动经济生产，从而增加大宗商品需求进而提升大宗商品价格。”顾凡丁表示，当前的情况有所不同，美国利率水平仍在高位，其经济韧性相较其他发达市场更强，使美元相对其他货币维持相对强势。
“另一方面，美国制造业企稳回升，带动大宗商品价格上涨。而大宗商品价格的上涨加强了美国利率水平预期，对美元指数形成支撑。”顾凡丁补充道。
芮定坤分析称，以往美元指数确实与大宗商品指数呈现一定的负相关，但这是长周期的关系，对于一两个月的短期不太会产生很强的指引。同时，考察大宗商品还要看其本身的供需及库存位置。当前，需求端随着新能源渗透率的不断提升，增量需求主要由新兴领域贡献，传统经济周期的变动对大宗商品的负向拉动被新兴产业所抵消。
共振上涨或持续投资需关注风险
站在当前时点，大宗商品和美元齐涨的状态还会延续多久？
汇添富基金认为，美元指数得益于其他国家降息和美国产业的吸引力，可能保持强势。不过，一旦美联储开始降息或美国经济发生硬着陆甚至实质性衰退，情况可能出现反转。黄金由于地缘政治的避险需求和“去美元化”的趋势可能继续受到支撑。大宗商品由于供给紧张、需求稳定，价格仍有上涨空间。
总的来说，两类资产共振上涨的现象可能还会持续一段时间，持续的时间则受全球经济状况和商品供需变化的影响。
顾凡丁表示，与以往不同的是，本轮美国经济的“过热”程度相对温和。由于地缘问题导致的供给端风险成为大宗商品价格的重要影响因素，也使大宗商品和美元齐涨的状态比以往持续得更久一些。
他认为，今年美国经济相对其他经济体仍可能维持韧性，欧洲央行或先于美联储降息，美元指数有望维持强势。与经济生产相关的大宗商品，如能源和工业金属价格已部分反映了二次通胀压力和长期产能瓶颈，但其供给端受到地缘问题的持续扰动、需求端需要中美经济需求验证，不确定性或相对更大，需要更密切地跟踪和观察。
至于黄金，短期市场交易出现了一定程度的拥挤，但国际环境的不确定性将为黄金价格提供中长期的支撑。
芮定坤表示，大宗商品与美元指数可能阶段性脱钩，在今年甚至更长时间内维持景气。“如果美国不再开启加息，将利率维持在目前水平，硬着陆的风险逐步减弱。随着海外制造业供应链重构，对大宗商品的实质需求将会持续。”
从投资的角度来看，芮定坤表示，目前的风险主要在于短期快速上涨后下游承接能力变差，或者美国通胀超预期、国内地产链相关产业对需求下滑的影响超出预期。
顾凡丁认为，国际环境仍存不确定性，资本市场还会受到多种因素的干扰，各类资产也可能出现以往不常见的现象。建议投资者规避追涨杀跌的趋势交易策略，以中长期视角进行资产配置。比如，可以在常规的股债资产之外，配置大宗商品等其他资产来对冲或有的通胀风险和地缘风险。
在投资标的选择方面，汇添富基金表示，本轮以及历史上的有色金属行情都出现过不同品种间的切换配亿多配资，组合投资可以持续受益于大宗商品的整体行情，同时也可减少波动，配置有色金属指数产品或是较好的选择。
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